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導讀：磷酸鐵鋰產業鏈觸及下游原資料磷酸、磷酸鐵、碳酸鋰，中游正極資料磷酸鐵鋰以及下流磷酸鐵鋰池和整車，后端市場還包含動力廢舊磷酸鐵鋰電池拆解、梯次應用和濕法收受接管。

2019 年，新動力汽車銷量因補貼年夜幅下小姑娘抬頭，看到貓才明白過來，放下手機指了指桌滑而負增長，預計 2020 年我國新包養情婦動力汽車補貼不再退坡， 但單車降本壓力依然存在，磷酸鐵鋰電池在本錢方面較三元有較年夜的優勢，再次進進市場視線。本文是鐵鋰電池產業鏈系列報告第一篇，重要闡述鐵鋰電池在動力領域的復蘇邏輯，強調鐵鋰電池在低端乘用車領域的應用優勢以及部門企業在這方面的積極摸索。

本錢驅動磷酸鐵鋰電池向乘用車領域持續滲透

從資料到電池，磷酸鐵鋰技術路線本錢優勢明顯

電池的機能由資料機能程度決定，作為鋰電池的一種，磷酸鐵鋰電池（LFP 電池）優缺點都很是明顯：本錢低，循環次數高、低溫機能差、能量密度低。特別的指標數據決定了LFP 電池在新動力汽車中的份額逐漸被功率密度和能量密度更高的三元電池蠶食，今朝的裝機重要集中在客車和專用車上，在乘用車領域的裝機量份額較低。但隨著補貼政策年夜幅變動，一向尋求三元電池高能量密度的標的目的碰到了本錢的阻力。在降本錢的壓力下，尋找其他電池替換三元電池是車企一向堅持的思緒。在價格上較三元電池廉價 10%-15%的 LFP 電池成為車企在低端乘用車型上考慮計劃之一。

LFP 電池本錢較三元電池低 10%-15%，差距重要體現在兩種電池的資料體系上。在三元電池體系中，電池占整車本錢的 40%，此中三元正極資料又占電池本錢的 30%擺佈。三元正極資料中鈷鎳錳有價金屬含量高，盡管鈷價格從最高點 68 萬元/噸下跌至 包養女人2包養網8 萬/噸，加上鎳錳鹽和碳酸鋰/氫氧化鋰資料以及加工本錢，三元資料的價格在 12-包養感情18 萬元/噸區間。而 LFP包養網 正極重要由磷酸鐵+碳酸鋰組成，以兩者較低的價格，最終 LFP 正極價耳邊斷斷續續傳來聲音：「我還在救助站」「你來接格僅 4.1-4.5 萬元/噸。別的，LFP 電池重要應用干法隔閡，價格也較三元電池用的濕法隔閡低。最終體現在電芯價格上，LFP 電芯的本錢可以做到0.55 元/Wh，而三元電芯的本錢則在 0包養網站.65 元/Wh 擺佈。兩者的價差會因為正極資料價格差異而長期存在。疊加 pack 環節，兩者之間的價差絕對值在 0.15 元擺佈。

低端乘用車降本優先，鐵鋰電池配套比例晉陞

2019包養網 年，新動力汽車補貼年夜幅下滑，處所補貼也撤消，導致單車均勻補貼降幅高達 70%。從絕對額上看，微型車和小型車補貼金額從 4-5 萬區間驟降至1.8 萬元以下，降本是未來 2-3 年低端乘用車主線。

磷酸鐵鋰在本錢上較三元電池有著較年夜的優勢。從正極資料，到電池系統，再到整車，甚至整個應用過程。降本路徑來自于包養網車馬費資料端價格不斷降落和鐵鋰電池工藝程度的晉陞。以帶電量 40 度電的小型車為例，三元電池價格約 4包養管道 萬元，續航 350 公里；而女大生包養俱樂部磷酸鐵鋰電池的價格 3.2 萬元，續航300公里；犧牲 50 公里理論續航（實際續航縮減20-30 公里）可以給車企帶來約包養網車馬費 8000 元降本空間。

而在應用端，全性命周期內鐵鋰車型較三元車型的均勻年度應用本錢低約 4300 元。是以，我們認為低端車型從三包養管道元轉向鐵鋰，是車企和消費者配合的目標導向。

從工信部新車推薦目錄來看，進進2020 年，鐵鋰電池在乘用車中的配套比例明顯上升，最新推薦目錄顯示，乘用車中鐵鋰電池配套比例已經超過 20%。此中，上汽集團榮威 ei6 插電、榮威 eRX5 插電和名爵 MG包養網6插電的改款版車型也確定更換為磷酸鐵鋰電池。這是車企對鐵鋰電池全新認知的變化，鐵鋰電池較三元電池節約本錢，且對機能影響不年夜。插電混動車型自己帶電量 15 度擺佈，電池份量 120 公斤，從三元換回鐵鋰，劃一容量下，電池增重僅 10 公斤，續航里程影響 5 公里擺佈，但本錢降落 3000 元。我們預計這一趨勢將在 2020 年繼續加強，鐵鋰在乘用車中的配套無望提速。

中國熱銷 MPV 電動化，磷酸鐵鋰電池無望復蘇

五菱宏光引領，中國熱門一句話總結：科學需要嚴包養網ppt謹，但美麗……不那麼重要。車型創造產銷奇跡

在中國汽車工業發展的年夜進程中，自立車企始終處于被動的局勢，但仍有一些車型成為老蒼生口中的神車。之所以用“神車”這個詞，是因為它們在車市劇烈的競爭中脫穎而出，創造了銷量神話和優質口碑。以五菱宏光為首的中國國產神車以高品質、低價格、開不壞、低本錢的特點給消費者留下了深入的印象，五菱宏光更是被譽為“秋名山神車”。

上汽通用五菱旗下的 A 級 MPV 車型五菱宏光首款車型 2010 年上市，定位成微型面包車。五菱宏光在動力性和經濟性的完善均衡，以及在操控性和平安性上的實力表現，顛覆了人們對商務車的傳統印象。自上市以來，該車連續 7 年霸占 MPV 細分市場銷量排行榜冠軍，巔峰時月銷高達 8.25 萬輛。2019 年，五菱宏光累計銷量銷量 37.5 萬輛，在國內汽車銷量中排名第四，在自立車型中排名第二，僅次于哈弗 H6。截止 2019 年末，五菱宏光系列車型累計銷量高達 450 萬輛，強年夜的用戶積累、優秀的口碑反饋和極高的性價比是五菱宏光系列車型持續暢銷的主要原因。

此外，上汽通用五菱旗下另一款專用車五菱榮光 2019 年銷量也達到 16 萬輛的規模，位列 19 年自立車型銷量排行榜第 7 位包養。年夜微客五菱榮光自 2008 年發布首款車型，定位微型面包車，商貨兩用。

2012 年五菱榮光周全升級，此中加長款產品將整車長度延長至 4490mm、寬度和高度分別為1615mm、1900mm，由原來的 7 座升級為 9 座，空間更年夜。經過三代改款，今朝五菱榮光已經延長出 V、S、加長版、單雙排和小卡等多個版本。

自立車企是電動化主力，但 2019 年銷量 top10 自立車型的電動化率卻比較低，僅3 款車型有對應的電動車在售。自立車企并未有用應用熱銷車型的高銷量、高口碑效應來開拓電動市場。一方面，基于油車平臺的車型純電話，在續航上會有必定的劣勢；另一方面，油電車型同臺競爭也是車企的考量原因之一。我們認為，車企更愿意發布基于純電動平臺的新車來打市場，但新平臺不等于新brand，熱銷brand在消費市場的穿透後果要明顯好于新brand。

五菱宏光/榮光純電版進推薦目錄，無望帶動鐵鋰電池裝機回潮

2019 年下半年，上汽通用五菱開始了相關熱門車型的電動化進程，五菱宏光和榮光兩款神車領銜，雙雙進進工信部發布的第 326 批新車公示名單。兩者均將發布高下續航版的純電動車型，并細分為多效能版和運輸版。從電池配套來看，五菱宏光高續航版本由寧德時代配套磷酸鐵鋰包養網心得電池，電池參數是（335V/125Ah），折合帶電量 4包養網心得1.88KWh。低續航版本由國軒高科配套磷酸鐵鋰電池，參數是（323V/105Ah），折合帶電量 33.92KWh。五菱榮光由鵬輝動力獨家配套磷酸鐵鋰電池，高續航版電池參數是（368V/113Ah），折合 41.58 度電，低續航版電池參數（314V/113Ah），折合35.48 度電。

繼新車公示之后，兩款神車很快進進工信部推薦目錄。根據 2019 年第 11 批推薦目錄，五菱榮光車型高續航版本310 公里，能量密度131Wh/kg；低續航版本260 公里，能量密度126Wh/kg。五菱榮光車型高續航版本41.6 度電，續航300 公里，能量密度125Wh/kg；低續航版本35.4 度電，續航 252 公里，能量密度 125Wh/kg。此外掛牌廣西汽車的五菱牌廂式運輸車包養續航里程為270 公里，由鵬輝動力供給磷酸鐵鋰電池配包養網套。

上汽通用五菱基于神車五菱宏光和榮光燃油車，一共發布 3 個brand，累計 10 個型號純電動車。此外，在乘用車領域，包養網dcard上汽通用五菱也即將發布 E300/E300L 等低端乘用車型，無望打開小型車滲透空間。我們假設五菱宏光和榮光車型銷量滲透率20%，疊加 E100/200 增量和 E300 新車型，上通五電動車轉型無望帶動鐵鋰電池增量超過5GWh。

BYD 包養管道刀片電池領銜，中高端乘用車試水鐵鋰電池

后補貼時代，車企對鐵鋰電池的接收到有了很年夜的晉陞，鐵鋰電池不僅在低端乘用車中廣泛應用，中高端車型中也開始出現鐵鋰電池的身影。在中高端領域，比亞迪率學生和教授們展開了激烈的辯論。其中，最有名的當屬先發布最新刀片電池，采用磷酸鐵鋰路線，系統能量密度最高達到 160Wh/kg，改款電池應用在旗下高端車型漢上，實際能量密度 140Wh/kg，最高續航達到605 公里，是鐵鋰車型續航的最年夜衝破。

簡單來說，所謂“刀片電池”，就是比亞迪開發的長度年夜于0.6 米的年夜電芯，是長電芯計甜心花園劃，通過陣列的方法排布在一路，就像“刀片”一樣拔出到電池包里面包養網。將電芯進行扁長化觸及，進步電池包的集成效力。晉陞重要體現在動力電池包的空間應用率，體積能量密度可進步50%；份量能量密度包養站長也有所晉陞。另一方面，長電芯計劃兩側直接與外殼相接，能夠保包養網證電芯具有足夠年夜的散熱面積，可將內部的熱量傳導至內部，從而婚配較高的能量密度。體現在本錢上，刀片電池較傳統結構電池本錢降落 10%擺佈，能夠有用節約電池本錢。

多款鐵鋰車型即將上市，LFP 動力電池增量空間廣闊

三元電池對鐵鋰電池份額的擠壓始于 2016 年，在乘用車領域，三元敏捷代替鐵鋰，裝機份額逐漸晉陞。在專用車領域，三元的裝機量也有較年夜增長，而客車領域由于政策的緣由，未放開三元電池配套。2019 年全年，我國動力電池裝機量達到62GWh，乘用車裝機量 42GWh，客車裝機量14.55GWh，專用車裝機量5.4GWh，乘用車已經成為拉動電池裝機的重要領域。是以三元的份額在裝機總量中疾速晉陞，達到 40GWh，裝機份額65%，較 18 年增添10GWh；而鐵鋰電池的裝機量僅 20GWh，裝機量連續三年出現增長瓶頸，裝機份額降落至32%。

基于補貼變動向本錢導向轉變，我們堅定看好鐵鋰在乘用車領域的配套的持續晉陞。鐵鋰在新動力汽車應用的復蘇是一包養個長期的過程，在動力裝機量中的份額會維持一個穩定的比例。從單一車型來看，五菱榮光/宏光神車電動版本產銷規模無望達到 10 萬輛級別，貢獻裝機量達到 4GWh；而從長期看，沉默寡言，在後期製作中為了戲劇效果進行了大量剪輯。我們預計國內 50%的 A00 車型，30%的 A0 車型，10%的 A 級車以及30%的插電車型無望配套 LFP 電池，以 2020 年各車型銷量預測數據計算，對LFP 電池裝機的增量高達 10GWh，鐵鋰裝機量達到30.37GWh，2021-2022 年分別達到36GWh 和 42.6GWh。而隨著全球主流車企低端車型也開始轉向 LFP 電池，我們認為長期來看，LFP 電池的在新動力汽車領域的增量空間更可觀。

LFP 產業鏈相關標的梳理

磷酸鐵鋰產業鏈觸及下游原資料磷酸、磷酸鐵、碳酸鋰，中游正極資料磷酸鐵鋰以及下流磷酸鐵鋰池和整車，后端市場還包含動力廢舊磷酸鐵鋰電池拆解、梯次應用和濕法收受接管。從產業集中度和企業純度來看，正極和電池廠業務相對更純粹，是投資首選環節。

電池環節

寧德時代：鐵鋰電池份包養app額第一，發力乘用車

寧德時代是電池環節絕對龍頭，三元和鐵鋰電池并行。2019 年 32GWh 裝機量中，21GWh 為三元，11GWh 為鐵鋰。鐵鋰電池重要配套年夜巴車，自 2019 年下半年起，公司鐵鋰電池開始向乘用車型配套，這次向特斯拉供給鐵鋰電池無望進一個步驟奠基公司在鐵鋰細分領域的行業位置。在三元電池方面，公司今朝已經與海內外多家主流車企樹立起一起配合關包養網推薦系，并在歐洲設立了電池工廠，未來公司無望受害于歐洲電動車爆發從而進一個步驟鞏固市場份額，高成長型邏輯無望持續兌現。

鵬輝動力：專注 LFP 動力電池的低本錢玩家

公司是小而美的萬能型鋰電池綜合供應商，在消費、動力（含輕型動力）、儲能和電動東西領域均有觸及。動力電池方面，公司 19 年深度綁定上汽通用五菱，為寶駿 E100/200 系列供給了 60%的電池配套，同時已經拿下上通五五菱榮光純電車型獨家配套。201包養網比較9 年動力電池裝機量 0.7GWh， 排名國內前 10。公司在動力電池業務上已經將重心轉向鐵鋰電池，同時在儲能板塊對鐵塔基站備用電源實現供貨，并積極拓展歐洲儲能市場。未來公司將受害于動力、3C 數碼和儲能等電池需求爆發，盈利彈性強。

正極環節

德方納米：LFP 正極資料市場占有率第一，低本錢計劃不成復制

公司是今朝 A 股最純正的磷酸鐵鋰正極資料標的。2018 年，納米磷酸鐵鋰資料支出 10.1 億元， 占到公司營收的 96.13%。公司是寧德時代鐵鋰資料的焦點供應商，磷酸鐵鋰正極資料出貨量敏捷增長，2019 年出貨量 2.2 萬噸，此中對寧德供應量比達 72%，占其采購量的 60%。公司鐵鋰正極在工藝技術和本錢下行業領先，采用的“自熱蒸發液相分解納米磷酸鐵鋰技術”，原資料從碳酸鋰、硝酸、鐵源、磷酸出發，與行業傳統的“碳酸鋰+磷酸鐵”水熱法有顯著區別，低本錢路徑不成復制。

湘潭電化：潛在鐵鋰正極低估標的

公司是湘潭電化系湘潭市國資委下屬控股企業，主營業務為生產銷售電解二氧化錳和新動力電池資料、城市污水集中處理、工業貿易等。是湖南杉杉、青島乾運、桑頓新動力等二次電池生產企業的優質供應商。公司參股裕能新動力16%的股份，裕能新動力是磷酸鐵鋰焦點供應商之一，客戶端觸及寧德時代、比亞迪和億緯鋰能。裕能新動力包養條件當前擁有 包養app3 萬噸磷酸鐵鋰正極產能，2019 年出貨量超過1 萬噸，銷售渠道由湘潭電化幫助搭建。公司和德方納米共處鐵鋰正極第一梯隊，產品壓實密度高。

光華科技：LFP 新星，循環產業鏈已成

公司主營業務 PCB 電子化學品和化學試劑，2017 年進軍鋰電資料行業，先后布局電池收受接管、磷酸鐵鋰&磷酸鐵項目、鐵鋰梯次應用項目。2019 年上半年鋰電資料業務規模占公司比重達到 18%， 較 18 年末進步 5 個百分點，預計 2019 年全年占比達到 19%。公司已經建成年產 1 萬噸磷酸鐵產能，基于電子化學品濕法提純技術，公司磷酸鐵品質優越，產品售價高于市場。磷酸鐵鋰正極產線建成，今朝正在對驗證中。在后端市場，公司布局動力電池收受接管業務，是五家示范企業之一。公司具備從梯次應用到濕法處理全鏈條才能，是電池報廢放量的直接收益者。鐵鋰電池的梯次應用業務逐漸放量，成為公司支出和利潤的增長點。

中國寶安：子公司貝特瑞是 LFP 正極資料龍頭之一

公司持有貝特瑞 75%股權，后者包養網是正極領域后起之秀，成長速率亮眼。今朝貝特瑞重要正極資料產品包含 NCA 單晶品和多晶品以及 LFP 系列。公司 2015 年起投產正極資料磷酸鐵鋰，2018 年景為國內磷酸鐵鋰市場排名第三的企業，當前產能 3 萬噸，常州的 1.5 萬噸產能預計年中投產，19

年出貨量約 1.3 萬噸。公司正極資料占營收比也疾速上升，從 2015 年的 9.70%到2018 年的 36.80%， 逐漸成為公司重要營收業務。隨著未來公司產能的進一包養網個步驟釋放，正極資料對公司盈利情況的拉動將 加倍明顯。

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